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四季度来临波动率处低位 铜价供需矛盾仍在酝酿

发布时间:2019-11-28 07:46:36 阅读量:4406

1上周comex铜市场回顾

Comex铜价上周震荡下跌,本周初触及2.57美元/磅的周高点,随后震荡下跌,周五触及2.53美元/磅的低点,随后回升。上周的海外大片数据和央行官员的讲话非常密集,欧洲国家和美国的制造业pmi和服务业pmi对市场的影响更大。其中,9月份美国制造业采购经理人指数为47.8,为10年低点。这一指标仍呈下降趋势,表明美国经济下行压力继续加大,而欧洲形势并不乐观。德国9月份的pmi读数为41.7,也是10年来的最低点。欧元区的总体pmi也有所下降,随后发布的服务业pmi也有所下降。因此,周二和周三市场显然处于避险交易中。市场风险偏好下降,美国股市大幅下跌,高风险资产被出售,铜价承压。周四和周五,美联储官员发表了密集讲话来安抚市场。市场情绪得到恢复,铜价下跌放缓。

上周,comex铜价曲线整体向下移动,价格曲线形状变化不大。整体仍然保持接触结构,远端比近端平。然而,近几个月来,这一曲线在向下移动后有所增强,这与comex铜库存的流入转向流出有关。考虑到comex铜股在前几年经历触底后开始流入,美国经济下行压力加大,目前还不能确定近期comex铜股的下跌是否是新一轮清仓的开始。我们认为,在对从中国进口的精炼铜的需求下降和美国经济下行压力增加后,comex库存将继续难以移除。comex铜价曲线可能会在很长一段时间内保持contango结构,但并不排除由于最近几个月的价格下跌而出现暂时的回调结构。

2上周上海铁铜市场综述

上海期货交易所因假日于上周关闭。上海铁铜价格在假期前全面波动,假期前最后一个交易日收于47250元/吨。随着comex铜价在假期下跌,国内铜价本周开盘小幅走低。国内铜价在节前仍然缺乏明显的方向性和波动性,这仍然反映了首都对这一品种的纠结态度。多头头寸和空头头寸之间没有明显矛盾进一步加剧。相反,随着国内反周期监管政策的不断增加,基于宏观卖空的资本不敢进行大规模押注。另一方面,随着几个海外矿山的连锁生产增加,国内大宗tc已经开始稳定和恢复,而资本基础上的加工费准备更多需要等待一段时间。因此,铜价的矛盾并没有加剧,而是有所缓解,这就是铜价呈现这种区间波动的原因。

节日前,shfe铜价曲线的整体位移呈上升趋势,但曲线近端的背部结构持续时间不长。我们之前已经指出,有一些跨月合作的机会,但上面的空间可能不是很大。此前,上海铜业的近端实力一度强劲。其原因是库存较低且价格相当高的大量货物。不过,据了解,相当溢价的操作最近基本上已经结束,因此近端实力也有所下降。然而,10月份合约的节后交割非常接近,交易所的仓单水平较低,上海铜业10月份合约的整体头寸仍然相对较大,因此交割前的近一个月仍有可能走强。

3国内外市场的跨市场套利策略

节日前,shfe/comex铜价比较的操作重心稳定,没有明显上升或下降。我们认为很难做到以下的内部/外部比率,因为这个比率已经很高了。虽然国内消费短期内有所改善,但对进口铜的需求相对有限。从这个角度来看,可以考虑短比率。然而,另一方面,由于海外铜主导库存积累缓慢,海外宏观经济下行压力加大,海外和国内铜价极有可能下跌,海外跌幅更大,为市场内外精炼铜的再平衡打开渠道。在这种情况下,外部市场的铜价将进一步下跌,这一比率将进一步上升。因此,如果采用这种逻辑,应考虑继续制定多个比率。然而,这一逻辑隐含的前提是,对铜价单边下跌的判断超出了纯跨市场交易的范围,因此以下内外比率不容易交易。

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